No panorama financeiro mundial, poucos nomes ressoam com tanta autoridade no segmento das “empresas de qualidade” como o de Terry Smith.
O fundador do Fundsmith, chegou a obter, desde 2010, um retorno anual composto (CAGR) superior a 18% (fechou o ano de 2025 com um retorno de 13,8% CAGR, desde a fundação do fundo). A sua estratégia assenta num lema muito simples: Comprar boas companhias; Não pagar demais; Ficar quieto.
Para Terry Smith, o sucesso não advém de prever o mercado, mas de seguir algumas regras fundamentais que garantem a robustez do capital a longo prazo.
A Fortaleza do “Fosso Económico” (Moat)
O primeiro passo é identificar empresas protegidas por vantagens competitivas duradouras. No mundo dos negócios, o sucesso atrai rivais, o que normalmente leva à “reversão para a média” (mean reversion) — onde os lucros extraordinários acabam por diluir-se. Contudo, empresas com um sólido moat (como um fosso de água em redor de um castelo) impedem o ataque da concorrência através de marcas fortes, patentes ou custos de mudança elevados.
Crescimento Orgânico
Terry Smith privilegia o crescimento que nasce organicamente de dentro da empresa. Uma empresa que aumenta a sua quota de mercado e o volume de negócios por mérito próprio, sem depender exclusivamente de aquisições ou de flutuações cambiais favoráveis, demonstra uma saúde operacional superior.
Embora o mercado possa ser irracional a curto prazo, a cotação das acções acaba inevitavelmente por seguir o crescimento dos lucros e das receitas. Terry Smith destaca que, historicamente, a maior parte do retorno dos índices não advém da variação dos múltiplos de valorização (como o PER), mas sim do crescimento real das empresas e do reinvestimento dos seus ganhos.
Elevados Índices de Retorno Sobre o Capital (ROIC/ROCE)
Como bem ensinou Charlie Munger, a longo prazo, o retorno de um investidor raramente excede o retorno do próprio negócio. Se uma empresa gera 18% sobre o capital investido durante décadas, o investidor terminará com um resultado excepcional, mesmo que tenha pago um preço ligeiramente mais alto à entrada. Smith foca-se em empresas com um ROCE elevado, pois estas são as verdadeiras máquinas de criar riqueza.
“O Lucro é uma Opinião, o Caixa é um Facto”
Esta é uma das máximas mais célebres de Smith: Earnings are an opinion, cash is a fact. Enquanto os lucros contabilísticos podem ser influenciados por estimativas e regras de auditoria, o Fluxo de Caixa Livre (Free Cash Flow) é dinheiro real que entra na conta. Smith procura empresas que consigam converter a maior parte dos seus lucros em caixa disponível.
Protecção contra a Inflação através da Margem Bruta
Em tempos de subida de preços, a Margem Bruta funciona como um escudo. Empresas com margens elevadas conseguem absorver o aumento do custo das matérias-primas sem comprometer severamente o lucro final. Uma empresa com margens consistentes e elevadas é, quase sempre, detentora de um poder de marca que lhe permite repassar custos sem perder clientes.
Ignorar o Ruído
A maior ameaça ao investidor não é o mercado, mas o seu próprio comportamento. Terry Smith recorda o exemplo de Peter Lynch: apesar dos retornos estratosféricos do fundo gerido por Lynch, o investidor médio do fundo perdeu dinheiro, porque entrava e saía nos momentos de maior euforia ou pânico. A disciplina consiste em focar-se no negócio e encarar as oscilações de preço como uma conveniência e não como um guia operacional.
Não Pagar Demasiado
Mesmo a melhor empresa do mundo pode ser um mau investimento se o preço pago for excessivo. Smith procura um equilíbrio prudente: pagar um preço justo por uma companhia maravilhosa. Uma métrica recorrente nesta análise é procurar um Free Cash Flow Yield de, pelo menos, 5%, garantindo que o rendimento gerado pelo negócio justifica o capital despendido.
Seguindo estes princípios, Terry Smith demonstra que a chave para a riqueza não reside na complexidade, mas na selecção rigorosa de activos de alta qualidade e na coragem de, após a compra, simplesmente não fazer nada.
